Grandes perdas na soja safrinha antecedem expectativa de crescimento da oferta

A soja de novembro negociada em Chicago caiu mais de 11% desde o início do ano, mais do que na maioria dos anos, embora nem todos os participantes do mercado estejam convencidos de que as altas estão chegando. Os contratos futuros de soja de novembro da CBOT na quarta-feira conseguiram ficar acima da mínima de 24 de março, mas fecharam em US$ 12,50-3/4 por bushel, o preço mais baixo do contrato desde julho.

Existem vários paralelos entre o atual mercado de milho dos EUA e o de 2013, mas uma possível correspondência para a soja é menos óbvia. Fundamentalmente, 2013 ou 2014 podem ser comparados com base na expectativa de aumento da oferta a partir de níveis mais apertados, embora os preços estivessem subindo no início de 2014.

Em 2013, os estoques de soja dos EUA para 2013-14 foram inicialmente vistos dobrando em relação ao ano anterior, embora tenham caído para mínimos de 40 anos, pois a demanda, especificamente as exportações, foi subestimada. No entanto, o Brasil roubou uma boa fatia das exportações globais na última década.

As quedas acumuladas no ano na soja de novembro são as segundas maiores das últimas duas décadas após 2020 e um pouco maiores do que em 2019, embora os preços estivessem na faixa de US$ 8 neste momento devido ao excesso de oferta.

O preço mais alto da soja de novembro neste ano, de US$ 14,15-3/4 por bushel, ocorreu em 3 de janeiro, o primeiro dia de negociação do ano e no mesmo dia em que o milho atingiu sua alta. A soja da nova safra registrou a alta de janeiro pela última vez em 1999, uma das três ocorrências desse tipo no último meio século.

A última vez que o milho e a soja da nova safra atingiram as máximas do ano de vencimento em janeiro foi em 1985, embora em dias diferentes. A última vez que o feijão teve alta na primeira sessão do ano foi em 1975.

Não há nenhuma instância em pelo menos 50 anos em que as máximas da soja e do milho tenham ocorrido no primeiro dia de negociação do ano, então 2023 pode estabelecer um novo precedente. Nas últimas duas décadas, junho e novembro foram os meses mais comuns para a alta da soja nova safra, com cinco cada. Não houve altas em abril ou janeiro, mas houve uma em fevereiro (2019) e outra em março (2004).

As máximas de 2013 e 2014 ocorreram em agosto e maio, respectivamente, encerrando a temporada de cultivo nos EUA. Em uma reviravolta altamente incomum, a soja também atingiu sua baixa anual em agosto de 2013.

SOJA VERSUS MILHO?

Os contratos futuros de soja e milho da nova safra estão sendo negociados significativamente abaixo de onde começaram o ano, mas há espaço para novas altas ainda este ano? Perguntei ao meu público do Twitter sobre isso no fim de semana. Na sexta-feira, perguntei qual soja de novembro ou milho de dezembro tem mais probabilidade de superar as altas de 3 de janeiro em algum momento deste ano. Os votos foram divididos em 50 a 50, mas a soja manteve uma ligeira vantagem durante grande parte da votação.

No dia seguinte, perguntei se novas máximas eram prováveis. Cerca de 48% dos participantes disseram que as altas já aconteceram tanto para o milho quanto para a soja, mas 32% deles acharam que as duas altas ainda estão por vir.

A resposta real depende em grande parte dos resultados da colheita dos EUA, mas outros fatores globais podem permitir safras americanas imperfeitas. A demanda chinesa é um item importante em questão no momento para a soja, e o tamanho da colheita da Ucrânia e o potencial programa de exportação são uma grande incógnita para o milho.

Um fator possivelmente útil para os touros da soja é que a colheita brasileira já passou e, embora permaneçam baixos, os níveis de base de soja nos portos brasileiros subiram em relação aos níveis historicamente baixos do mês passado.

No entanto, esse fenômeno ainda não foi observado na próxima safra de milho do Brasil, que será coletada com maior intensidade durante junho e julho. Isso pode estar limitando a demanda por milho dos EUA, já lutando em meio aos cancelamentos chineses.

Nos Estados Unidos, os analistas estimam os estoques finais de soja 2023-24 em máximas de quatro anos, 38% acima da temporada atual e abaixo de 300 milhões de bushels pelo quarto ano consecutivo.

Os estoques finais de milho dos EUA são vistos como máximos de cinco anos em 2023-24, com alta de 53% no ano. O Departamento de Agricultura dos EUA publicará suas primeiras estimativas oficiais para 2023-24 na sexta-feira.

Embora o balanço do feijão da nova safra dos EUA possa estar relativamente mais apertado do que o do milho na sexta-feira, o enorme rendimento do milho do USDA pode ser imediatamente questionado por estar muito acima do recorde anterior. Em comparação, o rendimento inicial do feijão dos EUA provavelmente será apenas um tique acima do máximo histórico.

Karen Braun é analista de mercado da Reuters.*